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　　卓创资讯分析师 贾婷婷、王能、赵梦瑶

　　【导语】2025年一季度，国内真金不怕火油行业在复杂多变的宏不雅环境中呈现“供需双弱”形式，但结构性亮点清楚：中国真金不怕火葬一体化转型加速，为行业升级注入动能。揣度二季度，跟着夏令出行旺季附近、航空煤油需求预期回暖，重叠连络历练带来的供给缺口，供需场所或现周折。与此同期，海外原油博弈加重，买卖摩擦驱散不行先见，行业机遇与压力并存。如安在波动行情中寻求均衡，将成为二季度真金不怕火油行业破局的重要。

　　一、价钱篇

　　海外油价走势重叠基本面共同影响下，国内主要真金不怕火油产物一季度均价同环比变化各异显然。

　　2025年一季度，海外油价大体呈现“N”字型走势，但仅1月上半月及3月中下旬有短时上扬，举座来看呈现高位轰动下行趋势。卓创资讯整理数据炫夸，2025年一季度，WTI季度均价为71.42好意思元/桶，较昨年同期下降7.15%，较昨年四季度高涨1.64%；布伦特原油期货季度均价为74.92好意思元/桶，较昨年同期下降8.41%，较昨年4季度高涨1.28%。

　　西洋原油期货价钱四肢国内主要真金不怕火油产物的径直起源，其价钱波动关于国内真金不怕火厂真金不怕火油产物价钱多产生较大影响，且宽绰波动关系呈现较强的正关联。

　　据卓创资讯统计数据炫夸，海外油价的同比下滑，使得国内9大类总共14小类主要真金不怕火油产物中，仅石油焦、醚后碳四及民用气季度均价同比高涨；而较昨年四季度环比高涨，以及国内需求复苏提振，一季度14类真金不怕火油产物季度均价较上季度均高涨。如图3、图4所示。

　　一季度，国内石油焦均价同环比涨幅均占据榜首。2025年一季度，国内石油焦均价为3003元/吨，同比高涨64.38%，环比高涨60.23%。昨年三季度以来，在资源供应弥留以及需求利好加握下，石油焦价钱握续呈现上扬走势，并延续至本年2月中旬，市集成交重点握住上移。尤其2025年以来，原油举座轰动高涨及基本面供应缩减而需求精采等均利好油价。

　　一季度，MTBE均价同比跌幅最大，为-12.62%，但环比高涨6.5%。环譬如面，主要的利好身分来自海外油价握续的轰动高涨走势，以及卑鄙春节前连络补货、MTBE供应阶段性收紧等带来的提振。同譬如面，形本钱年一季度成交均价同比大幅下滑的主要利空主要包括：西洋原油期货较昨年同期出现7%-8%的跌幅、国内MTBE产量同比增长9.89%足下带来的供应端压力增多、以及需求增速不足供应增速，对价钱撑握力度有限。

　　二、利润篇

　　裂解价差同比握续高位，国内真金不怕火油效益握续改善。

　　横向来看，如图5所示，据卓创资讯数据模子炫夸，2025年一季度，国内不同类型真金不怕火油厂生产利润举座仍呈现“真金不怕火油-芳烃型利润＞真金不怕火油-烯烃型利润＞真金不怕火油型利润”的场所。形成不同类型真金不怕火油厂真金不怕火油效益不同的主要身分来自其主要真金不怕火葬产物市集供需各异带来的销售端收入不同所致。

　　纵向来看，三种不同类型真金不怕火厂的平均利润同比均高涨，尤其传统真金不怕火油型真金不怕火厂，2025年2-3月均罢了小幅盈利，驱散了2024年以来握续的真金不怕火油吃亏景况。一季度，真金不怕火油型真金不怕火厂季度平均概述真金不怕火油利润为-18元/吨，同比减亏139元/吨，环比减亏253元/吨；真金不怕火油-烯烃型真金不怕火厂季度平均真金不怕火油利润为202元/吨，同比镌汰29元/吨，环比提高152元/吨；真金不怕火油-芳烃型真金不怕火厂季度平均真金不怕火油利润为401元/吨，同比镌汰40元/吨，环比提高233元/吨。

　　2025年以来，国内真金不怕火厂举座真金不怕火油效益明白较好，尤其传统真金不怕火油厂罢了小幅盈利，一方面收成于海外油价举座低位运行，另一方则是国内宏不雅经济面容握续改善带来的真金不怕火葬产物需求的改善。

　　另外，裂解价差变动趋势也能直不雅响应出洋内真金不怕火油厂真金不怕火制制品油的利润变化趋势。由图6可见，2025年一季度，裂解价差举座处于较高区间，炫夸本年一季度国内真金不怕火油厂概述真金不怕火油利润举座呈现改善趋势。其中，各月汽油-裂解价差较昨年同期提高200元/吨，2-3月份柴油裂解价差较昨年同期提高100-150元/吨。

　　三、供应篇：季末新动能注入，但整不雅全季度装配开工积极性下滑，宽绰产物产出减少

产能：大技俩投产股东行业产能增长

　　2025年一季度，国内真金不怕火油行业呈现坐褥能彭胀趋势，大型真金不怕火葬一体化装配不竭投产成为主要推能源。甘休一季度末，中国真金不怕火油行业一次加工总产能达92065万吨/年，较2024年底增长1.1%，增量主要来自山东裕龙石化第二套系列装配的投产。真金不怕火油行业举座范围普及，一体化标的也更未明确。

　　从产能增速来看，不同真金不怕火油装配变化各有特征，除蔓延焦化装配外，其他装配均呈增长走势。真金不怕火油一次装配一季度增多1000万吨/年，增速1.1%。二次装配增速保握最快的是渣油加氢装配，较2024年底增速5.08%，四肢蔓延焦化的“进阶版升级”，渣油加氢装配连年来一直保握相对高速增长，而蔓延焦化增长率则为-0.72%，仍处于被优化取代的进度。连年来“双碳”打算股东下，部分过期产能加速淘汰，而具备范围和时间上风的大型装配则握续补位。山东裕龙石化等大型真金不怕火葬一体化技俩的落地，既体现了行业连络度普及的趋势，也响应出真金不怕火葬企业通过一体化布局优化本钱、增强竞争力的发展旅途。未来，跟着更多大型技俩投产，行业产能结构将进一步优化，但仍需诊疗产能弥散风险。

装配生产：种种真金不怕火油装配加工量变化南北极分化

　　2025年一季度中国主要真金不怕火油装配加工量同比变化呈现显耀分化，行业时间升级与市集需求正在进行径态调理。具体来看，渣油加氢加工量同比大幅增长9.24%，增速居首；加氢裂化紧随自后，增速为3.81%；运动重整微增0.99%。常减压、催化裂化与蔓延焦化装配原料加工量诀别同比下滑4.85%、3.71%和3.28%，成为负增长的主步伐域。

　　渣油加氢的高增长收成于真金不怕火厂对重质油高效漂流的紧要需求，此外，真金不怕火葬一体化技俩的慢慢落地也股东了该工艺的范围化期骗。加氢裂化的持重增长则与真金不怕火厂机动调理产物结构、提高柴油及航空煤油等高附加值油品供应能力密切关联。比较之下，常减压四肢真金不怕火油一次装配，由于一季度原油宽幅波动导致本钱变动，真金不怕火油利润承压，宽绰企业出现低负荷或临停情况，孤立真金不怕火厂体现尤为显然。导致一季度原料加工量下滑。催化裂化与蔓延焦化原料加工量的负增长则进一步印证了“减油增化”策略的深刻，企业慢慢压缩低附加值燃料油产能，转向化工原料生产。运动重整微增0.99%，但其工艺在芳烃和高辛烷值汽油组分生产中的不行替代性，仍使其成为真金不怕火厂优化产物结构的重要法子。

装配运行：装配停工落地多于历练筹办，开工负荷率举座下降

　　从一季度数据来看，国内真金不怕火油装配历练损失量超昨年同期水平，尤其按照惯例一季度并非年内历练岑岭期。一季度，国内一次真金不怕火油装配历练形成的原料损失量达1395万吨，同比增长84%；二次装配历练损失量同比增幅最高以致跳动180%。一次真金不怕火油装配历练损失量数据分析来看，主营个别企业例行历练热爱诀别与1月收尾、3月开启，导致历练损失量同比超120%，但值得在意的是，这类企业历练均为通例历练，而孤立真金不怕火厂方面通例历练则相对较少，多为因本钱增长、利润承压导致的临时调理筹办停工，孤立真金不怕火厂一季度历练损失量同比增长超80%，该项数据中尚不包括装配未停工但加工负荷下降的情况。

　　从开工负荷率弧线来看，种种装配3月开工负荷率集体下降，这主若是新增产能计入公式分母导致，产能已启动，但本色加工量仍较低，且新装配多从3月下旬才运转启用。同期，历练、停工导致的原料损失量的同比增长，也本色影响到了开工负荷率，重叠新装配投用但开工偏低的情况，甘休3月，国内一次真金不怕火油装配开工负荷率为75.55%，较昨年同期下滑5.54个百分点。二次装配中，渣油加氢、加氢裂化3月份开工负荷率诀别较昨年同期增长0.21、1.44个百分点，成为主要真金不怕火油装配中开工负荷率唯二同比增长的装配，这响应出高附加值装配的生产韧性，这不仅受益于真金不怕火葬一体化重油深加工需求的增长，也与其工艺上风如低历练频率、长运行周期等身分密切关联。比较之下，传统装配如催化裂化受历练影响更大，开工负荷率波动更为显耀。

　　产物产量：需求主导部分产物产量同比变化趋势回转

　　2025年一季度，国内13类主要真金不怕火油产物中，仅石油焦总产量同比增长，剩余12类产物总产量同比均下降。环比来看，13类主要产物中，煤油、MTBE、汽油、液化气、渣油、石脑油及丙烷7类产物产量环比高涨，蜡油、油浆、烷基化油、沥青、柴油及石油焦6类产物产量环比下降。

　　同比来看，高涨产物仅MTBE鹤立鸡群，涨幅为26.9%。据卓创资讯统计数据炫夸，2025年一季度真金不怕火油型MTBE产量达到182.76万吨，同比高涨26.9%。据卓创资讯分析，形成一季度产物产量同比高涨的最径直原因有如下几点：一是，如前文所述，MTBE均价同比跌幅较大，正因如斯，收成于四肢汽油长入组分超高的价钱上风，汽油长入商适当提高MTBE添加比例，从而带动了MTBE刚性需求的增长；二是，一季度国内MTBE出口量同比增多显然；三是，有50万吨/年的新增产能投产。

　　环比变化来看，一季度煤油产量环比涨幅最大，为11.86%。2025年一季度，受国内经济持重增长、春节沐日增多、消费市集隆盛等身分带动，航空运载市集罢了了精采增长？。在航空运载需求隆盛带动下，国内真金不怕火油厂煤油需求预期握续较好，煤油产量较昨年4季度增量显然。

　　同、环比来看，下落产物中石油焦跌幅均最大。据卓创资讯统计数据炫夸，一季度石油焦产量口同比下落17.65%，环比下落18.18%。四肢石油焦的惟一产出装配，蔓延焦化装配开工率变化径直决定石油焦的供给情况。一方面，1-2月受燃料油加工利润下滑、以及口岸原油规章等身分影响，原料本钱增长，场地真金不怕火厂出现降量、历练等明白，地真金不怕火焦化装配开工负荷下滑；另一方面，受低硫船燃产量增多影响，中石油低硫焦产量或下降，中石化供应量暂时沉稳，概述影响下主营石油焦举座供应量下降。

　　四、需求篇

　　2025年一季度中国主要真金不怕火油产物消费分化显然

　　2025年一季度，中国主要真金不怕火油产物消费分化显耀。一方面，MTBE、丙烷及石油焦的表不雅消费量同比增长，越过是MTBE消费量涨幅跳动12%；另一方面，沥青、煤油、汽油、柴油、烷基化油的消费量不同程度地下调，其中沥青的跌幅显耀，跳动15%，制品油消费量同比下落3.69%-7.77%，烷基化油消费量同比下落3.23%。

　　沥青市集：需求启动缓慢，沥青消费量同比出现显然下降。四肢沥青需求最淡的时辰，加之本年春节假期提前至1月下旬，南边技俩在元旦后停工，导致1月需求同比明白欠安。节后需求虽慢慢回暖，但由于末端资金回笼情况较差，说念路技俩施工缓慢，市集总体明白不足预期。

　　煤油市集：季节性需求波动，煤油消费量同比跌幅显然。一季度为传统需求淡季，工业活动及商务出行需求或有所下降，海外客运需求增长能源不足。同期，一季度经济运行延续回升向好态势，航空煤油消费仍在慢慢还原。

　　汽油市集：新能源汽车替代作用愈发显耀，汽油消费量明白未达预期。一季度恰恰春节时间，国内汽油需求出现阶段性改善。出门旅游东说念主次及返乡东说念主次增多，刚性需求提振市集，然节后住户出行还原平淡通勤为主，汽油需求举座明白清淡。另外，1-2月新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。新能源汽车对汽油替代占比握住增强，重叠市集基本面身分，2025年一季度汽油消费量同比跌幅相对显然。

　　柴油市集：季节性需求淡季，柴油消费量环比跌幅较显然。一季度国内柴油消费量受到春节前后宽绰基建、工矿企业停工，物流运载活跃度下降等身分影响而出现显然下滑。此外，直至3月上旬，国里面分地区仍遭受降雪及低温天气，节后基建工程等开工情况还原缓慢，因此一季度国内柴油需求举座明白欠佳，消费量环比跌幅较显然。

　　烷基化油市集：卑鄙需求疲弱重叠产物质价比上风偏低，烷基化油消费量环比减少。2025年一季度，汽油需求举座明白疲软，导致汽油原料径直的竞争非常犀利。烷基化油原料醚后碳四在春节后因供应收紧而导致价钱偏强，本钱压力下烷基化油价钱下行有限，其性价比上风偏低。基于此影响下，卑鄙汽油对烷基化油的使用基本是围绕95#及以上标号汽油和酒精汽油进行添加，添加比例基本也处于较低水平。

　　MTBE市集：价钱上风显然，MTBE消费量同比显然增长。天然一季度汽油需求举座明白疲弱，消费量环比下降。但汽油原料MTBE价钱上风显然，数据统计，季度内MTBE各月均价在历史五年当中处于偏低水平，精采的本钱效益促使卑鄙添加比例增多，带动MTBE消费量增长。

　　丙烷市集：化工需求增多，带动丙烷消费量同比增长。一季度国内丙烷毁灭需求举座明白疲软，业者多保管刚需补货。但化工需求方面，2-3月份，国内PDH装配开工情况相对沉稳，同期追随部分新建PDH装配的不竭开工，丙烷化工需求基数放大。PDH关于丙烷资源的糟塌量慢慢增多，对消了毁灭需求不足的利空，带动丙烷消费量同比增长。

　　石油焦市集：卑鄙行业保管高负荷生产，石油焦消费量同比小增。石油焦需求撑握点在于卑鄙新兴行业负极材料头部企业保管高负荷生产。负极企业订单充分，对原料石油焦节后补货需求增多。但跟着石油焦涨至一定高位，卑鄙炭素行业吃亏握住增多，举座需求出现回落。

　　五、库存篇

　　概述库存水平同比微降，制品油库存明白各异化显然。

　　甘休2025年3月份，中国制品油概述库存率为48.96%，较昨年同期小幅下降0.96个百分点。其中汽油库存率为15.53%，较昨年同期下落18.45个百分点；柴油库存率为63.96%，较昨年同期普及了9.93个百分点；煤油库存率为61.40%，较昨年同期下降3.14个百分点。

　　数据统计，2025年一季度中国制品油概述库存率微幅下降，主若是汽油库存显然下降、煤油库存亦跌至相对低位所致，柴油库存轰动高涨，当今已涨至历史高位。

　　汽油资格了永久的去库存经由，社会库存水平链接下降。究其原因，2025年一季度，国内真金不怕火油装配历练损失量超昨年同期水平，导致汽油库存减少。同期燃料油税改政策增多生产本钱，真金不怕火厂开工率走低，进一步扼制汽油产量。另外，新能源汽车浸透率握续普及，对汽油替代占比增强，部分真金不怕火厂调理生产结构，汽油收率有所下降。

　　柴油库存握续累加，当今已涨至历史高位区间。2025年一季度，柴油握续明白出供应弥散场所，但库存仍在以缓慢速率彭胀，这与柴油产物属性的出奇性关联，另外雷同四肢新能源替代的主力油品之一，柴油车需求慢慢被LNG、电动、氢能为主的车型所替代。季节性需求疲软与替代能源挤压，柴油库存链接积存。另外，2025年一季度柴油出口量不足昨年同期，一定程度上影响柴油库存率增长。

　　煤油库存率低于昨年同期，供求关系渐渐偏紧。2025年一季度中国煤油消费量不足昨年同期水平，但在制品油需求疲弱配景下，真金不怕火厂镌汰制品油收率，增多高附加值产物的产量，导致煤油产量同比下降。煤油库存率低于昨年同期，煤油市集供求关系渐渐偏紧。

　　六、预测篇

供应端：历练岑岭与增量补充交汇，二季度供应有望增长

　　跟着二季度历练岑岭附近，国内真金不怕火油一次装配预估历练损失量将诬害1900万吨。其中，主营单元历练筹办连络，把柄卓创资讯模子进行预测，汽油损失量揣度较一季度激增167%，柴油损失量增长65%。这一供应缺口或由孤立真金不怕火厂填补：一方面，原油价钱二季度初宽幅回落，真金不怕火油本钱压力缓解，概述利润的回升成心于普及开工负荷率；另一方面，新增产能同期也将带动孤立真金不怕火厂开工负荷率普及。山东裕龙石化第二套系列装配于3月下旬启动，揣度二季度负荷率必将普及，为行业提供增量补充。同期，国内在建真金不怕火油一次装配中，仍有1700万吨/年待投产，乐不雅预估最快将在二季度也将有所落实。揣度二季度国内原油加工量较一季度揣度增长3%，制品油产量增幅或达2.2%-2.6%。再衔尾需求端来看，跟着春耕、物流及出行旺季驾临，汽油、柴油消费将同步回暖，进一步开释产出压力。概述来看，二季度国内真金不怕火油行业将在历练扰动与增量补充的博弈中稳步前行，生产企业历练优化、恶果挖潜、产能协同等多方身分概述股东，有望罢了原料加工量与概述利润的普及。

需求端：二季度真金不怕火油产物消费或将链接呈现结构性分化

　　制品油市集：新能源新车销售浸透率握住提高，LNG和新能源重卡销量重回高位，替代能源对汽柴油需求冲击程度进一步加重。汽油需求达峰缓慢回落，但5月份小长假汽油需求小岑岭对汽油带来提振。工矿、基建和房地产主要消费行业用油需求增速较为缓慢，柴油季节性淡旺季需求有所弱化，但4-5月份柴油刚需相对活跃，卑鄙库存消化节拍加速，消费量有望普及。概述揣度，二季度汽、柴油消费量环比或有所增长，同比跌幅或在3%-5%。煤油方面，二季度跟着五一假期及暑期旅游旺季附近，航空客运量回升，揣度消费量同比或由降转增。

　　汽油原料市集：汽油消费量同比下降，真金不怕火油企业调理制品油收率，MTBE四肢高附加值产物可能成为结构调理的重点。凭借其价钱上风，二季度MTBE需求揣度较一季度略有增量。烷基化油方面，烷基化油需求复苏或有限。二季度的需求利好点在于五一假期，烷基化油需求好转启动节点或在4月份，5、6月份需求揣度举座一般，揣度二季度烷基化油消费量环比或增长，同比仍显不足。

　　其他真金不怕火油产物市集：石油焦市集，当今卑鄙需求保握安静，业者保握刚需采购节拍，投入二季度卑鄙产物煅烧焦负荷调理有限，负极材料市集对原料需求预期保握稳中增多趋势。沥青市集，上半年举座处于沥青市集需求的淡季，然则4-5月份长江以北的大部分地区降雨相对较少，需求端环比改善的预期仍然偏强。丙烷市集，二季度气温回升将弱化丙烷在毁灭端的上风，进一步扼制其毁灭需求，而化工需求仍有增长预期，或带动丙烷消费量同比链接增长。

利润端：季节性利好提振真金不怕火油效益有望改善 买卖摩擦升级或令真金不怕火油行业承压

　　由以上分析可知，二季度海外油价举座或呈现偏弱行情，四肢入口依存度握续超70%的真金不怕火油原料，其入口本钱或随海外油价而举座呈现镌汰趋势。真金不怕火厂收入端，从当今海外、国内面容来看，即使季度平均收入下滑，揣度其跌幅也将相对原油较弱。由此预判，二季度国内真金不怕火厂概述真金不怕火油利润有望改善。

　　但鉴于好意思国关税政策对全国经济带来的下滑风险，也不放置国内经济出现下滑可能，若下滑程度超预期，国内真金不怕火油产物需求将相应下滑，加之追随海外市集需求减轻，出口也将碰到坚苦，季节性利好对销售带来的利好将显疲弱，真金不怕火油法子效益或较一季度更差。

价钱端：二季度主要真金不怕火油产物价钱同比或下滑 环比波动将很大程度依赖原油市集

　　原油方面：二季度或举座低位运行，季度末或适度回暖。基于宏不雅压力较大、产业市集利好撑握有限以及地缘时势扰动等身分影响，揣度二季度原油价钱先低位盘整，存不才行可能、但下行空间有限。二季度中后期好意思国季节性需求、好意思联储降息可能性或对消部分悲不雅脸色，令原油价钱止跌回暖，主流波动区间或保管65-75好意思元/桶。揣度二季度，海外油价同、环比或仍均下滑，令宽绰真金不怕火油产物短缺本钱撑握，真金不怕火油产物价钱将因此承压。

　　需求方面：二季度宽绰真金不怕火油产物需求环比将握续改善。二季度，跟着气温握续回升，汽油、柴油刚性需求将随之普及，虽受新能源冲击好转程度或有限，但季度内明朗、五一及端午节等节假期较多，对油品刚需将形成短时利好撑握。需求端的改善，对油品价钱将形成利好撑握。

　　宏不雅方面：国内消费环境将握续改善。2025年为“十四五”收官之年，2024年以来的存量政策，以及年内可能有新的增量政策出台，种种利好政策握续、安静发力，国内宏不雅经济面喜悦握续向好。

　　总而言之，卓创资讯分析，二季度国内真金不怕火油行业或仍有新增产能投入，但历练岑岭期也将驾临，关于国内真金不怕火厂运即将产生多空拉锯，严慎料到或利多占优；而需求端，季节性利好及多重节沐日短时利好带来的提振将令真金不怕火油产物需求握续稳中向好，然海外买卖争端令国表里经济面对倒退风险，刚需方面的利好关于价钱的撑握强弱或受举座原油及宏不雅面容扰动。概述多方身分，卓创资讯严慎揣度，二季度国内宽绰真金不怕火油产物价钱举座或呈现先跌后涨走势，较昨年同期高涨概率较大；但环比变化将很大程度上依赖海外油价举座的波动趋势。

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