华鑫证券有限包袱公司张伟保,高铭谦近期对扬农化工（600486）进行筹划并发布了筹划确认《公司事件点评确认：农药参加微利时间导致公司功绩承压》，予以扬农化工买入评级。

　　扬农化工

　　事件

　　扬农化工发布年度功绩确认：2024年全年达成营业总收入104.35亿元，同比下降9.09%；达成归母净利润12.02亿元，同比下滑23.19%。其中，2024Q4单季度达成营业收入24.19亿元，同比增长9.76%，环比高潮4.41%，达成归母净利润1.76亿元，同比下滑13.71%，环比下滑32.91%。

　　投资要点

　　农药行业景气度下行，公司于农药微利时间克难求进

　　2024年，农药行业处于低谷，产能富余致价钱下行，参加微利时间。2024全年，公司原药销量同比增长3.50%，达9.99万吨，其中拟除虫菊酯原药产量达9.69万吨，同比增长6.67%，公司凭借长远客户合营等策略，褂讪国内中枢供应商地位，鸿沟与品种数目寰宇超越，但价钱下降使原药销售额同比下降13%。制剂业务销量增长1.77%至3.63万吨，销售额下降8%。公司农药居品价钱低迷导致了功绩承压，但公司优秀的老本戒指与产量结构调养保证了公司的永久闲散规划。在原药方面，公司在海表里依据客户特质加强客户处理，深挖客户潜能和需求；在贸易业务方面，公司调动业务模式，加速鼓吹环球登记布局，使得公司贸易板块的销售额同比增多4%；制剂方面，通过种衣剂销售和新品市集布局，制剂业务在销售额下降情况下利润与上年捏平。

　　时期用度动态及规划现款流遇冷

　　时期用度方面，2024年公司销售/处理/财务/研发用度诀别为2.22%/4.48%/-0.62%/3.43%，同比0.22/-0.03/-0.11/-0.21pct，各项用度基本保捏安适，销售用度率小有上行，或由公司客户处理应作引起。现款流方面，2024年公司规划活动产生的现款流量净额为21.55亿元，较上年同比下滑9.99%。主因是销售账期蔓延、收入下滑，致销售回款同比减少。

　　专利与非专利药研发初始，赋能农药产业升级

　　从研发战术看，扬农化工专利药与非专利药双轮初始特色突显。在专利药研发上，公司凭借“研制一代、斥地一代、储备一代”的想路，菊酯居品要津技艺突破，冲破跨国左右，填补20项技艺空缺，坐拥50多个品种。后续，跟着要点创制居品营业化落地，如新式高效低毒的杀虫剂、杀菌剂等，公司将加速切入高端市集，并借先发上风盈利。非专利药方面，公司研发紧扣高附加值主题，匡助公司切入高端市集，扩大份额和品牌著明度。

　　盈利瞻望

　　扬农化工是国内超越的原药和制剂坐褥商，静待农药产业确立。瞻望公司2025-2027年收入诀别为122、138、149亿元，面前股价对应PE诀别为13.6、11.7、10.7倍，予以“买入”投资评级。

　　风险教唆

　　居品价钱接续回落风险；上游原材料大幅加价的风险；下贱需求受顶点天气影响风险；葫芦岛花式落地不足预期风险；农药行业竞争加重风险。

　　最新盈利瞻望明细如下：

　　该股最近90天内共有20家机构给出评级开云·kaiyun体育，买入评级18家，增捏评级2家；畴昔90天内机构观点均价为65.3。